名家视点|从盈亏同源,话基金成败

2022-03-14 00:33 投资理财网站

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一月份以来的股市下跌,让投资者普遍遭受重大损失,很多人把去年辛辛苦苦赚的钱一下子就赔出去了。一些基金投资者,过去总认为买了基金比较安心,岂料这次同样也未能摆脱资产大幅缩水的命运,让人唏嘘不已。

■ 桂浩明

由此,也就想起了市场上的一个概念:盈亏同源。

所谓盈亏同源,指的就是在投资活动中,导致你盈利或者亏损的,其实都是同一件事情。用一句成语来说,就是“成也萧何、败也萧何”。

就拿这几年规模增长很快的ETF基金来说,这就是一个典型的盈亏同源类产品。当它跟踪的指数出现上涨时,根据其样本搭建的投资组合,自然也就能够实现盈利,反之如果相关指数下跌,那么亏损也就不可避免。

举例来说,前几年创业板是股市中的大热门,创业板指数连续三年实现了两位数的上涨,在此背景下,创业板ETF自然也是净值快速增长。

但今年1月份,创业板指数大跌超过12%,对应的ETF也就表现得很差。在这里,人们可以看出,投资基金在很大程度上还是要看当时的市场环境与行情趋势,至于基金产品的设计、基金经理的能力等,当然都是很重要的,但在很多情况下,未必能够起到决定性作用。

其业绩的好坏在很大程度上是取决于市场。而这,就是基金盈亏同源的表现。

也许有人会说,市场上也有些基金,能够战胜大盘甚至逆势而行,在行情不佳的情况下仍然给投资者创造收益。

应该说这种情况也确实存在,但一来这是小概率现象,并不普遍;二来就具体的某一只基金来说,能够持续超越大盘的时间并不会很长,往往只是阶段性地走得比较好。一年前市场上出现了好几只顶流基金,受到投资者的热烈追捧,其原因在于它们在前一年业绩特别好。

但是,就在其规模进一步扩大之际,市场热点却发生了变化,这些基金的绩效也就迅速变脸,年底结账亏损居然在20%左右。而去年业绩排名靠前的几只基金,大都名不见经传,但能够在市场相对疲弱的情况下获得80%以上的盈利,也的确让投资者羡慕。

然而好景不长,今年一开年这些基金就普遍遭遇重创,有的一个星期下来净值就缩水10%以上。说这些不是要否认这些基金以及基金管理人的努力,只是想表明即便这些基金经理堪称优秀,但也摆脱不了盈亏同源的命运。

市场热点在你的持股品种上,想不赚钱都难。而一旦热点不在你的持股品种上,那么赚钱就很困难了。至于如果市场出现了系统性风险,那就只有赔钱的命了。

除非这个基金是卖完了股票,处于空仓状态,甚至在指数期货上开了空单,在期权上做空。但在目前条件下,绝大多数基金是没有条件,也没有能力这样做。而且即便做了,也是没有多大把握能够踏准节奏获取盈利。

基金盈亏同源的事实告诉人们,影响投资绩效的根本性因素,还是在市场的基本面以及企业的盈利能力。

特别是对于长期投资者来说,在理想的市场环境下,踩准节奏、选准赛道很重要。而这里必须强调的是,理想的市场环境是第一位的,至于市场节奏、赛道之类,则是经常会发生变化,而要求基金能够把握好每个节奏,不错过任何一个赛道,那几乎是不可能的。

事实上,国内基金业发展了30多年,也涌现出一批不错的基金经理,但这其中还真没有几个是属于“全能型”的选手,能够穿越牛熊,跨越不同赛道。

他们的成功,通常只是局限于某个时段,是在某种风格的市场背景下得以大显身手,而一旦市场环境变了,也就辉煌不再。在此意义上,盈亏同源可能会让人感觉某些无奈,但这就是现实。

也因为这样,即便是在出现投资机构化、指数化的背景下,投资者还是要牢牢把握投资的主动权,要看清基金盈利的基本逻辑,不能随波逐流式地盲目购买基金,毕竟投资基金也是存在很大风险的。

本文由作者首发于金融投资报

编辑|陈雨禾 审核|秦川

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