金鑫观点|金鑫基金杨超:不读过去 无畏未来

2022-01-03 00:30 投资理财网站

金信视点金信基金杨超:不念过往,无畏将来

最近市场波动很大。从板块的表现可以感受到市场热点发生了很大的变化,这可能反映了国内产业趋势的变化。在这样的背景下,我们应该如何理解和分析当前的形势?接下来,我给大家介绍一下金鑫价值精选基金总经理杨超对当前市场和未来市场前景的一些看法。

股票市场与宏观经济的关系和以前已知的规律发生了一些变化。传统消费和移动互联网的红利逐渐褪去,新能源却站在当下,进入快速增长期。半导体和其他技术产业可能代表未来。因此,新消费、新技术、新材料是未来投资的主线。

对于上述规律的变化,杨超先生也在宏观经济方面给出了自己的看法和理由:著名的美林投资时钟的分析框架,在当前环境下逐渐越来越少使用。出现这种现象的原因,首先是我国宏观经济总量指标的波动在逐渐减小。其次,2008年“4万亿财政刺激”后,国内经济政策很少急转弯。经济政策和经济指标趋于稳定,所以对市场的影响没有以前那么大了。

与此同时,股票市场的资产结构也发生了重要变化:例如,钢铁、煤炭、化工、建材等重化行业的上市公司,在a股中的市值占比非常高。这些资产以前对经济和宏观经济指标非常敏感,金融业对宏观经济指标也很敏感。因此,基于传统的宏观总量指标来理解股票市场仍然是有效的。但目前经济面临新旧动能转换,未来经济的动力在于科技。这些新兴技术行业驱动因素不同于传统行业驱动因素。过去,这些资产与通胀和资本支出密切相关。现在,即使在传统行业,从上市公司的利润驱动力来看,从需求驱动到供给侧的转变将更加重要。过去几年的供给侧改革对这些行业产生了巨大影响。

这些宏观层面的变化体现在市场投资机会上,其中很多是结构性机会。整体宽基指数市场相对较少,但结构性市场较多。这些结构性市场与传统宏观经济学中的一些指标(如经济增长和通货膨胀)之间的关系趋于弱化。比如以前的白酒市场,现在的科技市场,和宏观总量的指标没有那么密切的关系。然而,并不是说宏观指标不重要。一方面,这些指标本身的变化越来越小。另一方面,从政策稳定性来看,未来政策出现重大波动的概率相对较低。另外,要高度重视国家产业政策,有些产业政策可能会对市场产生非常长远的影响。比如供给侧结构性改革、对新能源产业的引导和支持等产业政策已经在资本市场有所体现。

杨超认为,股市是经济的晴雨表,也是描绘产业趋势的一面镜子。这一规律从国内外股市市值前十的公司的变化中就能明显发现。长期来看,那些代表产业发展方向、技术壁垒高、增长前景确定性强的赛道和公司,将长期受到资本的青睐。未来互联网巨头可能不会那么耀眼,也许一些硬科技巨头和一些生物医药巨头可能会成长为闪耀的明星。对于互联网行业来说,一些传统的移动互联网流量红利已经到了一个周期的尽头。调查报告显示,网民数量和手机用户数量总体上增速趋于平缓,用户在移动互联网上平均花费的时间也较弱。这个行业高增长的时代可能已经大概率结束了。此外,传统的消费红利可能已经消退。尽管对消费仍持乐观态度,但机会的高概率将是结构性的。

从产业政策来看,在二氧化碳排放峰值碳中和的背景下,国家宏观和产业政策层面将继续重视与绿色和碳减排相关的产业。从企业自身的竞争力来看,国内新能源领域已经具备全球竞争力,因此新能源汽车和光伏的快速成长期可能已经到来并有望持续较长时间,因此这些行业很可能孕育出大量的投资机会。对于以半导体为代表的硬科技来说,目前国内企业在全球的市场份额还比较小,但已经涌现出一些优秀的、具有长期竞争力的企业,这意味着市场增长空间巨大,未来优秀国内企业的市场渗透率将有更大的提升潜力。从国家产业政策来看,也是重点扶持对象。这些优秀企业中有一部分具有长期增长潜力,有望成为世界一流的强势企业,这是一个值得重点研究和挖掘的方向。

杨超最后得出结论,如果传统核心资产的估值无法匹配长期增长,它将面临压力。未来新消费、新技术、新材料行业将会有很多投资机会。对新事物敏感,好奇,不断学习。此外,随着市场资产结构和驱动力的变化,投资方式和投资理念也需要相应更新,以适应当前的市场环境。

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